（来源：中航证券研究）
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小情绪有大市场，从性价比到心价比
核心观点
核心判断：消费范式从“性价比” 切换至“心价比 ” ，情绪经济开启万亿级新消费周期 。2025年我国人均GDP达1.4万美元 ，居民服务消费支出占比46.15%创历史新高，消费决策底层逻辑已从功能满足转向情绪满足 。Z世代月均情绪消费支出949元、18.1%愿月付超2000元，六成消费者对情绪消费价格敏感度更低——情绪价值已由隐性偏好转化为显性消费行为 ，正在成为产品溢价的重要来源。
市场空间：2025年情绪经济规模2.72万亿元 、CAGR 18.6%（2022-2025年） ，约为社零增速的5倍 。 预计2026年突破3万亿元（约3.17万亿元），同比增速约16.5% 。需求（8.4亿心理亚健康城镇人口+4亿中等收入群体） 、供给（AI核心产业2.8万亿/+23.5% ，推理成本两年降超90% ，心理咨询单次成本由300-800元降至数十元）、政策（十五五规划纳入+多省写入政府工作报告）三重驱动共振，增速确定性强。
需求端：四维需求图谱形成闭环——疗愈（止痛 ，近70%成年人存在情绪困扰 ，焦虑终身患病率7.6%）；陪伴（填空，独居人口超2.6亿 、一人户5897万户）；悦己（充电 ，44%消费者视情绪消费为自我追求）；社交（连接 ，泛二次元用户5.26亿 、谷子经济2400亿元） 。 消费心理沿被动应对→主动追求持续升级，情绪消费从边缘情感补充走向生活基础配置 。当前用户集中于26-45岁中青年女性（占比超六成） ，男性及下沉市场渗透率尚不足三成 ，增量空间显著。
供给端：情绪价值金字塔形成四层结构，竞争壁垒从产品功能转向情绪溢价能力。 ①实物商品层（即时宣泄，潮玩盲盒）；②感官体验层（氛围营造 ，香水香氛）；③线下服务层（面临“质量-规模-价格 ” 不可能三角）；④数字内容与AI层（智能陪伴） 。泡泡玛特2025年毛利率72.1%/Labubu单IP营收141.6亿元 ，名创优品毛利率从26.7%升至45.0%——均已验证IP情感连接的定价能力 。供给端正经历从功能→情绪→情感的两次跃迁，AI技术将专业情绪服务转化为可复制、可远程 、可付费的标准产品。
投资建议
聚焦“小游戏+短剧&漫剧+潮玩&AI玩具” 三条主线 ，三重共振（需求确定性×技术成熟度×资本密集度）推动情绪经济从概念叙事进入商业兑现阶段 。选股优先关注具备IP储备 、AI能力和平台化变现能力三要素的厂商 。
【小游戏】2025年规模535.35亿元/+34.39% ，近三年CAGR约182%。AI降本叠加渠道分成下行持续打开利润空间，碎片化即时满足与社交裂变驱动用户边界拓宽（中老年及下沉市场占比显著高于APP手游） 。关注具备买量效率优势与多品类矩阵的研运一体化厂商【三七互娱、世纪华通（维权）、巨人网络 、吉比特 、恺英网络】 。
【短剧&漫剧】微短剧2025年规模突破1000亿元/用户6.96亿人 ，漫剧同期168-190亿元/同比+276.3%。商业模式由IAP向IAAP演进（免费模式占比约55%） ，AI驱动漫剧单分钟成本降至传统1/10 。关注头部平台型及兼具IP储备与AI制作能力的公司【中文在线、昆仑万维（维权） 、掌阅科技 、华策影视】 。
【潮玩&AI玩具】潮玩2025年零售额875亿元/CAGR 28.6%，搪胶毛绒品类CAGR 144.6%成第二大品类。AI玩具2024年规模约246亿元 ，25H1京东销量环比增6倍 ，毛利率70-80%远超传统玩具 。IP×AI推动赛道从瞬时收藏升级为长期陪伴，客单价、复购率与用户LTV同步抬升 。关注具备IP储备+AI能力+渠道三要素的厂商【泡泡玛特 、实丰文化 、奥飞娱乐、上海电影】。
风险提示：监管政策趋严风险 、IP生命周期风险 、技术替代与同质化竞争风险、获客成本上升风险 、海外市场不确定性风险。
证券研究报告名称：《情绪经济专题报告：小情绪有大市场 ，从性价比到心价比 》
对外发布时间：2026年06月09日
中航证券研究所着力打造以总量研究引领 ，军工 、硬科技为代表的战略新兴产业链投研体系，并重点覆盖部分大消费行业 。董忠云博士担任公司首席经济学家，张超任研究所所长、军工团队首席分析师 。
研究所拥有一支近二十人的军工研究团队 ，依托中国航空工业集团央企股东优势 ，深耕军工行业各细分领域，还包含总量研究、科技电子 、新材料 、新能源、先进制造 、农林牧渔 、非银金融、社服&传媒 、中小市值 、医药生物等行业团队。目前主要业务有：一、二级市场投资咨询 、战略咨询 、指数产品研发等 。
中航证券社服团队：以基本面研究为核心 ，立足产业前沿 ，全球视野对比，深度跟踪AI应用、餐饮 、旅游 、医美等行业 ，把脉最新消费趋势 ，以敏锐嗅觉挖掘价值牛股 。
裴伊凡：社服行业负责人，格拉斯哥大学硕士 ，曾供职于央视财经频道 ，具备丰富的投研经验。证券执业证书号：S0640516120002
郭念伟：社服行业分析师，曼彻斯特大学硕士 ，2023年加入中航证券 。证券执业证书号：S0640525040003
