光大期货:5月18日软商品类日报

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  白糖:大宗商品指数普跌 糖价同步回调

  (张笑金,从业资格号:F0306200;交易咨询资格号:Z0000082)

  1、原糖:本周原糖延续宽幅震荡。消息方面,StoneX预计2026/27榨季全球糖市将从上一年度的过剩229万 吨转为短缺55万吨 ,预计2026/27榨季全球产糖量将下降1%至1.937亿吨,而全球需求量预计将增长0.5%至 1.943亿吨。预计英国及欧盟地区产糖量将下降12.5%至1530万吨;预计泰国产糖量将大幅下滑15%至1020万吨 。

  2 、国内现货:广西制糖集团报价区间为5390~5480元/吨,云南制糖集团报价5200~ 5260元/吨;加工糖厂主 流报价区间为5800~5950元/吨。配额内进口估算价412~4200元/吨 ,配额外进口估算价5230~5330元/吨。

  3、原糖小结:宏观方面原油价格仍有反复,基本面上巴西26/27榨季产量预计仍维持高位,尽管制糖比仍有 悬念 ,但估产多在3980-4300万吨之间,总的来看产量仍处于偏高位置,加之北半球25/26榨季的丰产 ,当前 供应仍充足,抑制当前期价反弹的高度 。不确定性在于夏季天气对于北半球特别是印度甘蔗长势的影响,远 期合约仍具想象力 ,对7月合约仍持震荡看法不过于乐观 ,同时关注中东局势持续的时间问题。

  4、国内小结:本周农业农村部发布最新估产数据,本榨季产量调增到1280万吨,符合此前糖会的预期。下 榨季种植面积和估产均微增 ,面积调增1.5%,产量预估调增至1293万吨,增幅1%;进口预期480万吨 ,调减20 万吨 。目前基本面供应仍充裕,本榨季库存压力仍需时间消化。盘面多空交织,周五包括有色 、贵金属、农 产品在内的大宗商品普跌 ,糖价跟随调整,因总持仓较高,行情仍有反复 ,可关注中期布局空单的机会,但需注意仓位管理。

  棉花:多空力量发生转变

  (孙成震,从业资格号:F03099994;交易咨询资格号:Z0021057)

  一、供应端:国内棉花种植面积降幅低于预期 ,美国干旱问题仍存 ,USDA预计2026/27年度全球棉花产量同比下降5.4% 。

  1 、中国棉花协会预计2026年我国棉花种植面积4306.6万亩,同比下降3.9%,其中新疆地区同比下降3.5%。

  2、目前受干旱影响美棉面积占比仍然较高 ,D1-D4级别占比97%,市场对干旱导致美棉减产担忧较强。USDA预计2026/27年度美棉产量预计值289.6万吨,同比下降4.3% 。

  3、USDA预计2026/27年度中国 、巴西、美国、澳大利亚等多个主产国棉花产量均同比下降 ,2026/27年度全球棉花产量2526.6万吨,同比下降5.4% 。

  4 、USDA预计2026/27年度中国棉花产量为729.4万吨,同比下降6.4% ,降幅高于国内主流预期。

  二 、需求端:纺织企业开机负荷环比下降,坯布端降幅更大。

  1、3月我国服装鞋帽、针 、纺织品类商品零售额1296亿元,同比上涨7%;3月社零同比增长1.7% 。 1-3月 ,我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额4122亿元,同比上涨9.3%;1-3月社零同比增长2.4%。

  2 、截至5月8日当周,纱线综合负荷为57.2% ,周环比下降0.2;纯棉纱厂负荷为58.95% ,周环比下降0.25个百分点。

  3、截至5月8日当周,短纤布综合负荷为61.29%,周环比下降0.91个百分点;全棉坯布负荷为60.85% ,周环比下降1.15个百分点 。

  三、进出口:USDA预计2026/27年度中国棉花进口量超150万吨,高于国内主流预测,4月纺织品出口同比为正 ,服装出口同比仍然为负。

  1 、USDA预计2026/27年度中国棉花进口量152.4万吨,同比增加6.1%。

  2、4月我国纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值127.05亿美元,同比增加1% ,1-4月纺织纱线 、织物及其制品出口金额累计值468.96亿美元,同比增加2.3% 。

  3、4月我国服装及衣着附件出口金额当月值113.48亿美元,同比下降2.23%;1-4月服装及衣着附件出口金额累计值442.31亿美元 ,同比下降0.9%。

  四、库存端:4月末棉花商业库存去化速度减慢,纺企棉花库存下降,产成品库存环比增加 ,织厂原料及产成品库存均环比增加。

  1 、截至4月末 ,我国棉花商业库存为432.07万吨,环比下降25.87万吨,同比增加16.81万吨;工业库存87.73万吨 ,环比下降1.03万吨,同比下降7.69万吨 。

  2 、截至5月8日当周,纱线综合库存为16.43天 ,周环比增加0.4天;短纤布综合库存为23.13天,周环比上涨0.63天。

  3、截至5月8日当周,纺企棉花库存为32.44天 ,周环比下降0.29天;纺企棉纱库存为14.78天,周环比上涨0.2天。

  4、截至5月8日当周,织厂棉纱库存为9.78天 ,周环比增加0.43天;全棉坯布库存为24.5天,周环比增加0.95天 。

  五 、国际市场方面:干旱情况持续,但后续降雨预计增加 ,且加息预期升温 ,美棉期价冲高回落 。此前支撑美棉期价上行的最主要因素就是干旱导致减产。USDA5月报发布,首次对2026/27年度全球及各主产国棉花供需情况做出预测,预计2026/27年度全球棉花产量同比下降5.4% ,美棉产量同比下降4.3%至290万吨,略低于USDA此前展望,但基本符合市场预期 ,美棉期价对于减产预期已有体现。目前来看,美棉期价驱动因素正在转变,一方面 ,美棉主产区德州及美国西南部地区后续降雨预期增加,干旱扰动或有减弱 。另一方面,近期美国通胀数据强劲 ,美联储主席换帅,美联储加息预期升温,商品价格承压。资金层面 ,自2月起美棉非商业性持仓净多单快速增加 ,目前已经基本持平上一轮峰值,警惕后续天气升水减弱后资金离场带来的影响。综合来看,我们认为天气升水预期减弱及加息预期升温下 ,美棉期价重心或有所下移,但由于目前美国干旱仍然偏高且2026/27年度全球以及美国棉花产量大概率同比下降,美棉期价底部空间不会太大 。关注中美会谈后相关政策。

  六、国内市场方面:消息面扰动市场情绪 ,下游对高价原料接受程度较低,棉价承压,但底部空间或相对有限。近期郑棉期价有所回调 ,周五主力合约持仓下降8万余手 。此前郑棉期价上行的主要逻辑之一是国内棉花减产,二是“金三银四”需求尚可,市场预期2025/26年度末期棉花库存偏低。但目前现状来看 ,新棉方面,中国棉花协会预计2026年我国棉花种植面积4306.6万亩,同比下降3.9% ,其中新疆地区同比下降3.5% ,新疆地区棉花种植面积降幅略低于此前市场预期。另一方面,当前高价棉花挤压下游生产利润,下游高价采购意愿较低 ,4月下旬棉花商业库存去化速度已有所放缓,5月初纺织企业开机负荷环比下降,产成品库存增加 ,产业链出现负反馈 。基于此状,储备棉轮出补充棉花商业库存预期再度升温。依据我们推算,若2025/26年度抛储30万吨 ,年度末期棉花商业库存约270万吨,基本与近五年来均值持平。2026/27年度国内棉花产量预计下降3%至755万吨,推算期末库存为248.7万吨 ,库销比预计为27.5%,同比下降2个百分点左右,这是我们认为中长期来看棉价仍有支撑的主要原因 ,即使抛储30万吨 ,棉花供需格局也并非十分宽松,2026/27年度国内棉花仍然减产、期末库存仍低于近年来均值水平 。综合来看,短期产业链出现负反馈 ,叠加消息面扰动市场情绪,郑棉期价承压,但我们认为即使后续消息落地 ,棉价对此已有一定体现,下方空间相对有限,2026年全年范围来看 ,我们认为郑棉上方空间大于下方空间,高点需要谨慎乐观 。

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