来源：华泰期货
作者： 封帆
重要数据
铝现货方面：SMM数据 ，华东A00铝价24310元/吨 ，较上一交易日变化-40元/吨，华东铝现货升贴水-140元/吨，较上一交易日变化10元/吨；中原A00铝价24250元/吨 ，现货升贴水较上一交易日变化10元/吨至-200元/吨；佛山A00铝价录24140元/吨 ，较上一交易日变化-60元/吨，铝现货升贴水较上一交易日变化-10元/吨至-305元/吨。
铝期货方面：2026-05-25日沪铝主力合约开于24505元/吨 ，收于24465元/吨 ，较上一交易日变化-40元/吨，最高价达24570元/吨 ，最低价达到24285元/吨 。全天交易日成交242039手 ，全天交易日持仓288180手 。
库存方面，截止2026-05-25 ，SMM统计国内电解铝锭社会库存141.1万吨 ，较上一期变化-0.1万吨，仓单库存481571吨 ，较上一交易日变化315吨 ，LME铝库存339475吨，较上一交易日变化0吨。
氧化铝现货价格：2026-05-25SMM氧化铝山西价格录得2665元/吨，山东价格录得2655元/吨 ，河南价格录得2675元/吨 ，广西价格录得2670元/吨，贵州价格录得2780元/吨 ，澳洲氧化铝FOB价格录得313美元/吨。
氧化铝期货方面：2026-05-25氧化铝主力合约开于2713元/吨 ，收于2746元/吨，较上一交易日收盘价变化36元/吨 ，变化幅度1.33% ，最高价达到2747元/吨，最低价为2685元/吨 。全天交易日成交350635手 ，全天交易日持仓407351手 。
铝合金价格方面：2026-05-25保太民用生铝采购价格17600元/吨 ，机械生铝采购价格17900元/吨，价格环比昨日变化0元/吨。ADC12保太报价23000元/吨 ，价格环比昨日变化0元/吨 。
铝合金库存：铝合金社会库存4.64万吨 ，厂内库存7.79万吨 。
铝合金成本利润：理论总成本23270元/吨，理论利润-70元/吨。
策略分析
电解铝：故事预期缺失和社会库存绝对值高位是影响目前铝价的主要因素 。微观方面尤其库存持续好转，LME库存持续下滑趋势不改 ，LME0-3升水高位保持 ，国内铝水比例持续攀升，即使进入消费淡季国内下游开工率仍在进一步抬升 ，这得益于出口订单的拉动 。社会库存基本明确进入去库周期 ，铝棒去库存在明显加速的迹象，但国内方面下游对绝对价格接受难度依旧存在 ，主动补库的积极性尚且不高。美伊冲突铝价从23900元/吨左右开启上涨且中东已经造成实质性减产 ，正常回调铝价难以跌破24000元/吨；若宏观因素造成铝价超跌有望迎来下游的主动补库从而使得社会库存去库提速，铝价仍具备逢低买入保值的机会 ，当前微观数据交易衰退难度较大 。
氧化铝：昨夜几内亚限矿政策预期再起 ，氧化铝价格底部拉涨，09合约三次跌破2700元/吨后均呈现反弹 ，表明次支撑
有效 。矿端长单定价70美元/吨左右 ，海运费依旧保持在高位，折算几内亚FOB价格降至31-33美元/吨，小矿山面临亏损 ，发运量减少 ，成本支撑与盘面技术支撑重叠，夯实底部支撑力。国内供给压力难以看到缓解的希望 ，供给端并未出现主动减产行为 ，社会库存累库速度开始增加，若政策限矿量不足 ，盘面的上涨扩大氧化铝厂利润 ，减产预期将会再次减弱，打开上涨空间需要政策发力引发矿供应不足 。由于前期空单过于集中 ，消息层面引发减仓大幅度上行 ，需要警惕如同前期的政策预期落空的回落，追涨需要谨慎 ，短期可区间操作逢低买入或配合期权交易 。
风险
1 、海外政策超预期扰动。2 、流动性变动超预期。3、海外矿石供应出现新扰动
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