中金:名创优品维持跑赢行业评级 目标价39.16港元

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  中金发布研报称,维持名创优品(09896 ,MNSO.US)2026/27年经调整净利润预测31/35亿元不变 ,当前港/美股均对应9/9倍2026/27年经调整P/E,维持跑赢行业评级和目标价39.16港元/20.32美元不变,对应13倍2026年经调整P/E ,有51%/50%上行空间 。

  中金主要观点如下:

  1Q26业绩符合市场预期

  公司1Q26收入同增28%至57亿元,剔除汇兑损益的经调整净利润同增8%至6.3亿元,业绩符合市场预期 。

  名创国内继续高质量加速增长

  名创优品国内业务收入同增30%至32亿元 ,公司以热门款推动单店升级,K-POP在内的IP联名创新带来多元化破圈,带动会员贡献进一步提升至70%+。分渠道看 ,线下收入同增27%至29亿元,同店同增高单位数,期内净开25家门店 ,季末乐园系门店增至61家,大店战略下,乐园系和旗舰店占总门店的12% ,贡献约30%的销售额。线上收入同增55%至3.4亿元 。TOPTOY收入同增51%至5.1亿元。

  海外关注运营体系搭建及重点市场质量提升

  名创优品海外业务收入同增22%至19亿元 ,公司通过统一标准、试点复制 、师徒带教等方式优化海外运营体系和渠道升级,并关注产品深度和效率提升。季内重点市场北美同店同增中双位数,欧洲和拉美同店同比正增 ,印尼市场在重点调整后运营质量持续提升 。

  毛利率略有下降,销售费用率同比继续提升

  1Q26公司毛利率同降0.9ppt至43.3%,主要因毛利率较高的海外业务占比下降 ,及国内优化货盘 、创新业务占比提升。剔除股份支付后的销售费用率同增1.6ppt,主要因直营店相关开支及广告费用增加;管理费用率同降0.4ppt。期内投资一家人工智能企业产生收益8.7亿元,分占永辉收益0.8亿元 ,扣除包含以上在内的非经营项目影响后的经调整净利润同增8%至6.3亿元 。

  发展趋势

  4月以来名创国内及海外重点市场均有良好表现,公司重点关注会员运营、渠道升级和IP内容,指引1H26收入同增20-22% ,中国内地同店同增中单位数,北美同增高单位数-低双位数。

  风险提示:零售环境不及预期,渠道提升不及预期 ,新业务发展不及预期。

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